fbpx

Бесплатная консультация | info@wealthybe.com | +7 (499) 408-8-428 | Ежедневно: с 09:00 до 19:00 МСК

“Яндекс” (YNDX), детальный анализ, июнь 2017

Фондовый рынок России продолжает снижение, а “Богатство” продолжает выбирать для Вас хорошие акции – в этой статье речь пойдёт об акциях компании “Яндекс” (YNDX). Мы проведём общий анализ деятельности компании, детальный фундаментальный анализ микроэкономических показателей “Яндекса” (чистая прибыль, EPS, выручка, чистый денежный поток и т.д.) и технический анализ акций компании “Яндекс” (YNDX): восходящий тренд, коррекция, откат к уровню сопротивления. Давайте разбираться!



Навигация по странице

ОБЩИЙ АНАЛИЗ

Как правило, после короткого экспресс-анализа компании, если она мне в целом нравится, более полноценный анализ я начинаю с того, что захожу на её сайт, в раздел для инвесторов, и скачиваю все доступные финансовые отчёты, а также актуальную презентацию для инвесторов.

С этого момента компания как бы «попадает под моё наблюдение» – поэтому полезно всегда иметь отчёты и презентации под рукой.

Так я поступаю и в случае с «Яндексом». Захожу на www.yandex.ru и вдруг с удивлением открываю для себя, что я уже нахожусь на сайте компании. Что, “Яндекс” – это не только поисковая строка, которой я пользовался половину сознательной жизни, а ещё и бизнес, в который можно инвестировать? Вот так новость! Неожиданно.

ОТЧЁТЫ “ЯНДЕКС”: ВСЁ КАЧЕСТВЕННОЕ – ПРОСТО!

Преинтереснейший факт, товарищи! Пытался я найти презентацию компании. Ищу-ищу и что-то вот не могу найти ничего похожего на то, что делает большинство организаций. Не могу найти привычной мне 150-страничной бравады, мол, вот сейчас наш CEO расскажет Вам, как в нашей компании всё хорошо.



Все презентации Яндекса состоят из, что бы Вы думали, восьми слайдов. Все они типовые, обновляются раз в четверть, к очередному совещанию о результатах работы за отчётный период.

Никаких Вам вступительных писем с описанием инвестиционных преимуществ, никто никому ничего не доказывает. Просто набор сухих фактов в виде графиков и табличек. Мол, пусть инвесторы сами решают, вкладывать деньги или нет. А людям работать надо, некогда на всякую ерунду отвлекаться.

Это большой плюс к адекватности руководства. Так пишет письма Уоррен Баффет. Всем бы так.

Что ж, давайте с этими фактами и ознакомимся.

ЧЕМ ЗАНИМАЕТСЯ “ЯНДЕКС”?

Как я уже сказал, отчёты типовые, поэтому я взял отчёт за первую четверть 2017 года.



С точки зрения понимания бизнеса «Яндекса», больше всего мне понравился последний слайд. На нём представлена структура выручки компании.

Всё делится на пять основных разделов.

  • Первый раздел – собственно, поисковая система и портал «Яндекс», куда входят все услуги, предлагаемые «Яндексом» на территории России, Украины, Беларуси и Казахстана, за исключением всего нижеследующего.
  • Второй раздел – электронная коммерция. Это сервис «Яндекс.Маркет». Очень удобная штука, кстати.
  • Третий раздел – «Яндекс.Такси».
  • Четвёртый – тематические доски объявлений. А именно портал «Авто.ру», которым, оказывается, владеет «Яндекс», «Яндекс.Недвижимость», «Яндекс.Работа» и «Яндекс.Путешествия».
  • И наконец, пятый раздел, последний, но, как любят говорить наши американские друзья, не менее важный – экспериментальные медийные сервисы компании. Такие как портал «КиноПоиск.ру», которым тоже оказывается владеет «Яндекс» (ещё одна удобная штука, кстати; и полезная для любителей кино; если «Яндекс» – это российский «Google», то «КиноПоиск.ру» – это российский «IMDB»), «Яндекс.Музыка», «Яндекс.Радио», «Яндекс.Билеты», «Яндекс.Афиша» и телевизионная программа «Яндекс».Сюда же входит и «Фабрика данных Яндекс» – это, согласно «Википедии», международное B2B-подразделение «Яндекс», оказывающее услуги по анализу большого объёма данных. «Фабрика данных» позволяет своим клиентам, за счёт анализа накопленной статистики, решать различные бизнес-задачи: повышать выручку или объём продаж, сокращать издержки и так далее.Также в экспериментальный раздел входят сервис «Яндекс.Discovery», который в свою очередь представлен «Яндекс.Дзен», «Яндекс.Launcher» и «Яндекс.Браузер». В целом, это технологии искусственного интеллекта, направленные на то, чтобы сделать более приятным и эффективным время, проведённое пользователями в сети интернет (заодно и облегчить работу сотрудников ФСБ). Эти системы изучают действия пользователя и помогают ему или ей быстрее найти более релевантную информацию.Последним компонентом экспериментального медийного раздела «Яндекс» является поисковая система и портал «Яндекс» в Турции.

Видите, как много полезной информации можно узнать из обычного отчёта для инвесторов!

ЯНДЕКС.ТАКСИ ПРИНОСИТ ОДНИ УБЫТКИ

На этом же слайде можно узнать о том, что сервис «Яндекс.Такси» прибыли компании почти не приносит. А в последнее время и вовсе убыточен. Притом убытки растут каждый квартал и в первой четверти 2017 года составили почти 15% от основной статьи дохода компании – поисковой системы и портала «Яндекс».



А жаль, хороший сервис, я иногда им пользуюсь. Впрочем, возможно, такая динамика связана с тем, что на рынке присутствуют серьёзные конкуренты, вроде «Uber» – компании, которые в отличие от «Яндекса», специализируются на подобных услугах. Вот Вам, кстати, сравнение результатов вертикальной интеграции и, так скажем, диверсификации «в ширь». Делайте выводы.

ПЕРСОНАЛ “ЯНДЕКСА”

Количество сотрудников «Яндекс» в последнее время увеличивается и составляет около шести с половиной тысяч человек. Затраты на персонал составляют порядка 20% выручки компании.



* * *

Вот, собственно, и всё, что мне удалось найти в отчёте.

Давайте вкратце пробежимся по секции часто задаваемых вопросов.

СЛОВО “ЯНДЕКС” – ЧТО ОНО ЗНАЧИТ?

Любопытно, что само слово «Яндекс» – это акроним от английского аналога фразы «Ещё один поисковик».

КАК ПОЯВИЛСЯ “ЯНДЕКС”?

«Яндекс» был создан в 1993 году, как подразделение компании «CompTek International». Сама поисковая система была запущена в 1997 году. А в двухтысячном году «Яндекс» становится независимой компанией.

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ “ЯНДЕКСА”

А вот и совет директоров компании.



Аркадий Волож – основатель и руководитель «Яндекс». О как! Закончил Губкинский Университет Нефти и Газа по специальности «Прикладная математика» – это ж в двух кварталах от меня! Серийный предприниматель. На его счету несколько успешно реализованных IT-проектов, самый известный из которых, очевидно, «Яндекс».

Ух ты! И Герман Греф тут есть, оказывается. Некогда министр экономики Российской Федерации, а ныне руководитель Сбербанка, тоже входит в состав совета директоров «Яндекса».

Больше здесь я пока никого не знаю.

ЗАЧЕМ ВООБЩЕ СОБИРАТЬ ВСЕ ЭТИ ФАКТЫ?!

Вы можете спросить, зачем вообще я собираю все эти факты, и какое отношение это имеет к инвестициям? Самое прямое, друзья мои. Самое прямое отношение сбор подобной информации имеет к инвестициям.

Я рассматриваю покупку акций компании прежде всего, как возможность стать совладельцем бизнеса, совладельцем реально существующей компании, в офисы которой каждый день приходят настоящие люди и делают что-то полезное для нашего общества.

Да, я по-прежнему использую технический анализ для поиска более выгодных точек входа и выхода в рынок. Я использую его и в качестве некой страховки на случай начала кризиса, вроде того, что случился в 2008 году.

Но чем больше фактов я соберу о компании, чем лучше я пойму её бизнес модель, её перспективы, кто руководит компанией и как это происходит – тем большим смыслом наполняется для меня покупка этих акций. «Знайте, чем Вы владеете, и знаете, почему Вы этим Владеете». Питер Линч. Уоррен Баффет. Бенжамин Грем. Классика.

Представьте, что на дворе сейчас тысяча девятьсот девяносто лохматый год. Что Вы сидите где-нибудь на задних рядах, на очередной скучной лекции на кафедре прикладной математики в Университете Нефти и Газа им. Губкина, и Ваш сокурсник, а по совместительству и близкий друг, Аркадий Волож, увлечённо рассказывает Вам о планах по созданию своей собственной IT-компании. Представили? Вот где начинаются настоящие инвестиции.

Ну да ладно.

ОФИСЫ КОМПАНИИ “ЯНДЕКС”

Материнская компания «Яндекса» – «Yandex N.V.» (к слову, «N.V.» – это вот такое непроизносимое датское словосочетание «Naamloze Vennootschap», форма собственности, аналог нашего «ОАО»).



Офис «Yandex N.V.» по утверждению «Яндекса» находится в г. Схипхол («MS Word» предлагает назвать его «Стихло» – в тему), в Нидерландах. Впрочем, сам же «Яндекс» найти этот город на карте не может – с таким названием находится только аэропорт в Амстердаме. Ну хоть страна совпадает.

Головной же офис «Яндекса» находится в Москве.

Помимо этого, офисы «Яндекса» присутствуют в нескольких городах России, в Беларуси, Турции, США, Швейцарии, Германии и Китае.

КОНКУРЕНТЫ “ЯНДЕКСА”

Основными конкурентами компании сам «Яндекс» считает порталы «Mail.ru» и «Google».

* * *

Вот и всё, что мне приглянулось на сайте для инвесторов компании «Яндекс». Перейдём к фундаментальному анализу.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Как и водится, начинаем с анализа долговых обязательств.

“ЯНДЕКС”: ЧИСТАЯ ДЕНЕЖНАЯ ПОЗИЦИЯ

Количество денежных средств и их эквивалентов в компании растёт, равно как и объём краткосрочных инвестиций.



Всё это сопровождается избавлением от долгов, улучшая чистую денежную позицию в последние три года.

Объём, так скажем, легко доступных средств в «Яндексе» в 2016 году больше, чем совокупные долговые обязательства на 44 миллиарда рублей. Это хорошо.

Что касается доходной части…

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ и EPS

Чистая прибыль падает в последние два года, падает и EPS. В 2015 году EPS упал на 43%, в 2016 году на 30%. Возможно с этим и связано падение стоимости акции в этот период. Впрочем, темпы падения EPS сокращаются.




P/E “ЯНДЕКСА”

P/E Яндекса получился равным почти 62. Очень высокое значение. Классически показатель P/E интерпретируется, как количество лет, которое понадобится инвестору для того, чтобы окупить свои вложения, т.е. заработать 100% на вложенные средства. Исходя из текущего расчётного значения P/E в случае с Яндексом на это Вам понадобится 62 года.



С другой стороны, Питер Линч говорит, что инвесторы покупают компании и с высоким P/E – потому что на такие предприятия рынок возлагает большие надежды по скорости роста. Питер классифицирует подобные компании, как «быстрорастущие» (fast-growers).

Фактически же, если бы Вы купили акции Яндекса после коррекции, в декабре 2016 года, по цене $19.86 (NASDAQ: YNDX) – на момент написания статьи, то есть, примерно через полгода, цена составила бы $26.79 – это 34%. Гипотетически, если такая динамика продолжится, Вы сможете окупить своё вложение за три года. Пусть четыре-пять, но никак не 62.



ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, ВЫРУЧКА и ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ “ЯНДЕКСА”

Чистый денежный поток увеличивается. Выручка увеличивается. Это хорошо.



Падает только чистая прибыль. Возможно, в последние годы компания у компании возникли какие-то существенные затраты.

Величина чистого денежного потока в пересчёте на одну акцию составляет около 48 рублей и увеличивается.

ФУНДАМЕНТАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ: ПРОГНОЗ И ФАКТ

Вот, пожалуйста, пример прогноза по одной из фундаментальных моделей и того, что получилось в итоге.



  • Согласно прогнозу на 2015 год, по результатам анализа данных за 2014 год, акции Яндекса должны были вырасти на 1.47%. Фактически же акции компании за этот период упали на 25%.
  • На 2016 год прогнозировался рост 1.97% – по факту рынок вырос на 62%.
  • С начала 2017 года и до его конца, на основе анализа показателей за 2016 год, прогнозировался рост 3.75%. С начала года рынок уже поднялся на 23% (на момент написания статьи).

Возможно, это не самый удачный пример, но всё же пример того, как работают прогнозы.

ПРОГНОЗИРОВАТЬ или СЛЕДОВАТЬ ЗА РЫНКОМ?

Любой метод анализа, будь то технический или фундаментальный, можно использовать, так скажем, в двух режимах: в режиме прогноза и в режиме анализа того, что происходит сейчас.

Мне нравится второй вариант. Прогноз – это пустая трата времени и денег. Тем более фундаментальный. По технике там ещё хоть что-то можно сказать, хоть какие-то уровни начертить, динамику измерить. Но всё это, как говорится, «вилами по воде писано» и «бабушка на двое сказала».

Лучше всего – просто анализировать текущее состояние. Задача фундаментального анализа в этом смысле состоит в том, чтобы понять, здорова ли компания финансово. Если ли долговые обязательства? Нет? – Хорошо. Есть и падают? – Хорошо. Долги растут? – Плохо. Прибыль есть? Растёт? – Хорошо. Нет – плохо. Есть ли расхождение темпов роста выручки с темпами роста запасов? Количество акций в обращении растёт, не растёт? Дивиденды платятся, не платятся? И так далее.

Это простой анализ общей микроэкономической ситуации на предприятии. А как оно будет дальше? Никто знать не знает!

Но если компания чувствует себя хорошо, скорее всего, она так же хорошо будет чувствовать себя и дальше. Особенно при адекватном руководстве. И наоборот.

А как только начинаются проблемы – нужно проявлять особое внимание.

КОМПАНИИ – ОНИ КАК ЛЮДИ!

Всё как у людей. Появился насморк – смотришь: лечится, не лечится. Если нет, скоро горло заболит. Если дальше не лечить, и до воспаления лёгких не далеко.

Так и у компаний. Запасы стали расти быстрее, чем выручка? Значит товар стал залёживаться на складе. Старый товар никому не нужен. Склад переполнен. Что делать? Или производство останавливать, или цены снижать, чтобы хоть что-то выручить. Цены снизили, лишний товар продали, склад освободили. Правда денег выручили меньше. Зарплату урезали или сотрудников разогнали, оборудование продали – сократился объём выпуска. Или в долги влезли. Вот и вся любовь.

А всего-то заметить расхождение скорости прироста запасов и выручки. На рынке нужно постоянно наблюдать, собирать информацию, анализировать, думать, а не просто на пустом листе чертить какие-то линии в бесконечность и строить предположения. Так не бывает.

Но что-то я разошёлся… вернёмся к фундаментальному анализу компании «Яндекс».

КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ “ЯНДЕКСА” В ОБРАЩЕНИИ

Количество акций в обращении в целом падает, но за 2016 год немного выросло.



ИНСАЙДЕРСКОЕ ВЛАДЕНИЕ и FREE FLOAT

Данные по количеству акций, которыми владеют институциональные инвесторы, равно как и по инсайдерскому владению могут быть не совсем точными.



Но видно, что институты владеют большей частью акций «Яндекса».

Также очень положительным знаком для компании является тот факт, что основателю и руководителю компании, Аркадию Воложу, принадлежит около 10% акций. Ещё порядка 17% распределено между другими сотрудниками компании.

ДИВИДЕНДЫ. СКОЛЬКО ПЛАТИТ “ЯНДЕКС”?

Яндекс не платит дивиденды. Вообще.

И это хорошо. Лично мне такие компании нравятся.

Компания платит дивиденды, когда не знает, как ещё потратить деньги. Если этого не происходит, значит менеджмент видит пути дальнейшего развития, увеличения прибыли, расширения доли рынка – всё это неминуемо приведёт к росту стоимости акций в долгосрочной перспективе.

ПРИБЫЛЬ НА АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ

Величина прибыли на акционерный капитал падает в последние годы, в след за снижением чистой прибыли компании. Но среднее значение за прошедшие четыре года составляет порядка 20%.



Исключение из расчётов стоимости нематериальных активов увеличивает среднюю прибыль на акционерный капитал до 25% в год.

* * *

Это всё, что касается фундаментального анализа компании «Яндекс». К плюсам можно отнести хорошую чистую денежную позицию, растущую выручку, растущее значение чистого денежного потока, в целом сокращающееся количество акций в обращении, высокую долю инсайдерского владения, отсутствие дивидендов и неплохую среднюю прибыль на акционерный капитал.

Единственный вопрос – почему уменьшается чистая прибыль в последние годы? Я постараюсь с этим разобраться, а пока давайте перейдём к техническому анализу.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

С точки зрения технического анализа можно сказать следующее:



  • Наблюдается общий восходящий тренд. Коррекция.
  • Цена пробивает уровень сопротивления и откатывается к нему.
  • Рост начался, но покупать ещё рано. Скорее всего цена вернётся к уровню 1436 рублей перед продолжением движения вверх.

ВЫВОДЫ. СТОИТ ЛИ ПОКУПАТЬ АКЦИИ “ЯНДЕКС” (YNDX)?

У Яндекса хорошие фундаментальные показатели, грамотные и увлечённые своим делом руководители и большие перспективы. С удовольствием куплю компанию в районе 1436 рублей или если замечу рост на младших ТФ.

Будьте богаты. Владимир Верещак.


Понравилась статья? Поделитесь ей с друзьями в социальных сетях, чтобы сделать больше людей богаче!

Владимир Верещак

Автор: Владимир Верещак

Финансовый советник | Инвестор | Основатель "Богатства"

Комментариев нет

Оставить комментарий

2 × один =